ベンチャー企業がどのように進化するかから、何を投資するかだけでなく、どのように経営するかについても学べることがたくさんあります。 HV キャピタルを例に挙げてみましょう。昨年末、同社は創業パートナー4社から私を含む新世代のゼネラルパートナーへの完全な引き継ぎを完了した。このプロセスは多くの企業が苦労しているが、HVの場合はスムーズで計画的で、長期的に構築されたものだった。
当社と彼の投資アプローチについて詳しく知るために、パートナーのバーボッド・ナミニ氏に話を聞きました。
永続的に構築された複数世代にわたる基金
ナミニ氏によれば、HV キャピタルの世代交代は「私たちが複数世代にわたるファンド、つまり創設者の生涯だけでなく、何十年も繁栄できるファンドになることを真剣に考えていることを示している」という。
「創業者は 25 年にわたって素晴らしい基盤を築きましたが、次の 50 年に向けて成長を続けるには、新しいエネルギーと視点が必要です。
創設者にとってライフワークである何かを手放すには謙虚さが必要ですが、HV の成功を維持する唯一の方法は聖火を渡すことだと理解していました。」
「彼らが築いてきたものを継続し、それを次のレベルに引き上げることに貢献できることを光栄に思います。」
20年にわたり欧州のイノベーションを支援
2000 年に設立された HV Capital は、シード段階でヨーロッパの将来の勝者を発掘し、ドイツの第一世代の 10 億ドル規模のビジネスを支援してきた長い実績を持っています。
HV Capital は、28 億ユーロを超える資金を管理し、さまざまな業界の約 250 の破壊的企業に投資を行っており、ヨーロッパで最も活発なベンチャー企業の 1 つです。
初期段階から成長期まで、当社は初期段階のラウンドを50万ユーロから1,000万ユーロまでリードし、最大6,000万ユーロの成長投資を行い、その後は1社あたり最大1億ユーロを投資します。通常、そのパートナーシップは 10 年以上に及び、企業の歩みのあらゆる段階で継続的なサポートを提供します。
2022 年、同社はその取り組みをさらに拡大するために、ドイツで初めての継続基金を立ち上げました。
さらに、長年にわたり、HV Capital のポートフォリオ企業は合わせて 100,000 人以上の雇用を創出してきました。これは、長期的なパートナーシップと共通の志が永続的な影響を及ぼしていることの証です。投資には、feld.energy、LAP Coffee、Tzafon が含まれます。
プログラマーから世界的投資家へ
Barbod Namini のテクノロジーへの興味は、10 代の頃に独学でプログラミングと Web デザインを学んだ頃から始まりました。
インペリアル カレッジ ロンドンでソフトウェア エンジニアリングの修士号を取得し、コロンビア ビジネス スクールで MBA を取得した後、公開市場、プライベート エクイティ、ベンチャー構築にまたがる投資の分野に移りました。 HV に入社する前は、アフリカの東海岸で初の民間資金による海底ケーブル (Seacom) に取り組み、その後、投資管理担当副社長として Rocket Internet の投資ポートフォリオの拡大に貢献しました。
ナミニは、「私はニューヨークで MBA を取得しましたが、Rocket が私をドイツに連れ戻すきっかけとなりました。私はここで生まれましたが、ここで育ったのではありません。」と語ります。
「ベルリンのスタートアップ エコシステムがちょうど軌道に乗り始めたときに、それを間近で見る機会が本当に与えられました。時には、適切なタイミングで適切な場所にいることが必要な場合もあります。」
その 1 年で彼のドイツのネットワークはさらに強化されました。ナミニは、エコシステムで誰が活動しているのか、主要なトピックは何なのか、シーンがどのように機能するのかを学びました。
その後 HV に入社したことで、その地元の見識とロンドンとニューヨークでの国際的な投資経験を組み合わせることができました。 Namini は、多様な LP ベースを持つ完全に独立した VC としての当社初のファンドであるファンド V の立ち上げ時に参加しました。
「私たちの初期の世代は単一のLPによって支援されていましたが、その後私たちは会社を再構築しました。「それは素晴らしい旅でした。ファンドV以降、私たちはより広範なプラットフォームに成長し、共同投資ファンドを追加し、ヨーロッパで最も確立された実績の1つを築きました。」と彼は回想します。
HV Capital では、金融分野での経歴と新興テクノロジーへの深い理解を組み合わせて、フィンテック、インシュアテック、B2B SaaS にわたる投資を主導し、BUX、Penta、Yapily、Solaris などの企業への初期投資を主導してきました。
5億ユーロの調達がもはや不可能ではないと感じられる理由
ナミニ氏によると、彼が始めたとき、ドイツのエコシステムはまだ非常に若いものでした。
「ドットコムバブルとその余波に戻ると、この国にはVCはほんの一握りしかありませんでした。ラウンドの額は数十万ユーロになることが多く、メガラウンドなど前代未聞でした。
ベルリンは今日のようなものではありませんでした。しかし、時間が経つにつれて、エコシステムは劇的に成熟しました。投資家コミュニティが進化し、リスクを取る意欲も拡大しました。」
しかし、資本プールが小さい場合、すぐに利益が得られるビジネス モデルを支持せざるを得なくなり、数十億ユーロの成果を達成するための資金を調達することができなくなります。しかし、それは変わり、今ではナミニによれば、
「ドイツとヨーロッパは、世界的な野心を持つ企業を間違いなくサポートできます。また、連続起業家、経験豊富な経営者、エンジェル投資家など、成功のはずみ車が見え始めます。全員が知識と資本をリサイクルしています。」
イグジットが成功すると、創業者と投資家の新しいネットワークが生まれます。スウェーデンを見てください。Spotify と Klarna だけでも 200 以上の企業が誕生しています。
何が可能なのかを知り、超規模化する企業内で働くと、人々の考え方は変わります。 5億ユーロを調達することは、一度それが達成されるのを見てしまうと、もう不可能ではないと感じます。」
ドイツのリスク回避についてはよく話題になるが、ナミニ氏はそれが急速に変化していると信じている。
「リスク選好は創業者だけのものではなく、投資家も同様であることを覚えておくことが重要です。」と述べています。
「利用可能な資本が許す限りのリスクしか取ることができません。後続の資本が不足している場合、スタートアップは迅速に収益性を達成するしかありません。
しかし、本当のイノベーションには未来への投資が必要であり、それは燃え上がることを意味します。資本市場が深化するにつれて、それらのリスクを取る集団の意欲も高まります。この 2 つは連携して行われます。」
投資家が隆起よりも滑走路を優先する理由
ここ数年、スタートアップのエコシステムにとっては激動の状況が続いており、一部の投資家や多くのスタートアップが資金調達に苦戦している。ナミニ氏は、公開市場が閉鎖されると、その影響はベンチャー投資のあらゆる段階に波及すると説明した。 「当初、人々は初期段階では免疫が残るだろうと考えていました」と彼は言う。
「しかし、出口ウィンドウが十分に長く閉じられたままであれば、それは投資家の行動をスタック全体にまで変化させます。」
同氏は、投資家が上昇局面で12カ月ごとに資金を調達するという古いゲームに乗りたがらないため、「強いチームに過剰な資金を提供する」という最近の傾向を指摘した。
「今日の市場において、より高い評価を正当化するには、企業は4年前よりもはるかに厳しいマイルストーンを達成する必要がある」と同氏は付け加えた。 「市場に復帰する前に、本当の変曲点に達するのに十分な期間資金を確保する必要があります。」
ナミニ氏にとって、ベンチャーキャピタルでの成功は依然としてリターン、つまりエグジットとLPへの資本の戻りにかかっていますが、スケジュールは必然的に延びます。同氏は、「ベンチャーキャピタルには景気循環があり、エグジットが遅れると、LPは自然と実績のある既存企業を倍増させるようになる」と述べた。
「私たちはその恩恵を受けてきました。私たちの前回の資金は私たちがこれまでに調達した中で最大であり、25年にわたる実績のある収益により、LPはより厳しいサイクルでも私たちを支援し続ける自信を持っています。」
HV Capital が市場とともに進化し続ける方法
ナミニ氏によると、今日の HV は 10 年前とはまったく異なる企業です。
現在、HV Early と HV Growth のデュアルファンド モデルを運用しています。つまり、プレシードからシリーズ C 以降に至るまで投資できるということです。
「私たちは自分たちをゼネラリストファンドと呼んでいますが、それは私たちが浅薄であるという意味ではありません。それは、ファンドがセクター全体に投資していることを意味しますが、その中にはそれぞれの分野で真のスペシャリストであるパートナーが見つかるでしょう。」
私たちと協力する創設者は、初期段階から運営をサポートする大規模なプラットフォーム チームからも恩恵を受けています。私たちは初期段階の柔軟性と大規模で成熟したファンドのインフラストラクチャを組み合わせています。」
さらに、HVは常に市場とともに進化してきたと主張する。
歴史的に、HV は B2C で知られていましたが、その後、B2B、SaaS、フィンテックに早期に移行しました。
「各シフトは、次の機会が出現すると見ているところと一致していました。しかし、最近、HVはディープテクノロジーへの意欲が高まっています。「より多くの知財リスクを抱えていたり、商業化までの道のりが長く、流通ではなく発明に価値がある企業」であるとナミニ氏は共有し、当社はロボット工学、先端材料、その他の忍耐強い資本を必要とするディープエンジニアリング企業などの技術的に困難な分野に抵抗なく取り組んでいると詳述しました。
同氏は、「政府が防衛と安全保障への5兆ユーロの投資を発表し始めたら、注意を払う必要がある」と主張する。
「たとえその大部分が従来のプレーヤーに渡ったとしても、新たなイノベーションに費やされる部分は依然として膨大であり、数年後には欧州のVC市場全体よりも大きくなる可能性があります。
そこで問題となるのは、私たちはどこに投資するのが快適だと感じるのか、そして私たちのLPはどこに線を引くのかということです。
私たちにとって焦点は、武器ではなくデュアルユース技術、つまりデータ収集、監視、物流を可能にするシステムです。」
HV は、Quantum Systems や ARX Robotics などの企業に投資していますが、これらの企業は重要な機能を構築しますが、兵器は構築しません。
ナミニ氏にとって、それは技術主権に関するものであり、ヨーロッパが責任ある方法で戦略的能力を開発および維持できるようにするためのものだ。
ベルリンからロンドンへ
ナミニ氏によれば、HV キャピタルの最近のロンドン進出は「規模と野心によるもの」だという。 「小規模なファンドであれば、1つの都市に拠点を置き、取引のために飛び回っても大丈夫です」と彼は説明した。
「しかし、資本とチームの両方で一定の規模に達すると、全ヨーロッパ人であることが不可欠になります。」
英国は依然としてヨーロッパ最大のスタートアップエコシステムであり、物理的な存在を持っているため、次のステップは当然のことでした。ナミニ氏は、「地に足が着いているかどうかが、取引の流れと認識に大きな違いをもたらす」と語った。
「これは、創設者や共同投資家に、私たちが時々訪問するドイツのファンドではなく、実際に地元に存在感のあるヨーロッパのファンドであることを示しています。」
HV はすでにロンドンに強力なチームを構築しており、その中には他のトップファンドからの採用も含まれています。 「私たちはその投資の成果をすでに目にしています」と彼は付け加えた。