本日、VC 企業 P101 は、「」の第 10 版をリリースしました。イタリアのVCの州」レポートは、イタリアのイノベーション産業の進化を分析したものです。
イタリアのテクノロジー産業には、14,000 社を超える革新的な企業が含まれており、そのうち 12,000 社近くが新興企業であり、2025 年には 100 億ユーロの生産額を生み出し、約 62,000 人を雇用しています。このうち、約 3 分の 1 は新興企業での事業であり、昨年だけで約 28 億ユーロの生産額を記録しました。
P101 の創設者兼マネージング パートナーであるアンドレア ディ カミーロ氏によると、私たちは現在、10 年前にはイタリアにほとんど存在していなかった産業の進化に目を向けています。
イタリアは、限られたリソースとわずかな影響しか持たない少数の事業者から、強固な基盤を持つベンチャーキャピタルのエコシステムに移行し、実体経済に年間10億から20億ユーロを継続的に投資しています。
「企業の参加は不可欠だ」
ディ・カミーロ氏は、より広範な状況も劇的に変化しており、段階的なイノベーションの時代は終わったと語った。
「私たちは現在、AIと重要なインフラストラクチャーが資本配分を再構築するとともに、デジタル主権はもはや選択肢ではなく戦略的必要性であるという認識が高まり、技術的な断絶が深刻な段階に直面しています。
すべてがより速く進んでおり、私たちがそのペースに追いつきたいのであれば、CDP や EIF などの機関投資家や Azimut のような企業の支援にもかかわらず、資本を増やすだけでは十分ではありません。」
同氏は、企業の参加は依然として少数の優良事例に限られているため、より効率的な公的資本市場とともに不可欠であると主張する。
「何よりも必要なのは、真に国際的な視点です。国境を超えて目を向けなければならないファンド、世界的に競争しなければならない企業、そしてますます国際的にならなければならない投資家です。あまりに細分化されたままの大陸において、イノベーションの中心であるこの業界の将来は、欧州の資産クラスとしてのベンチャーキャピタルの強化にかかっています。」
「第28次体制」はこの方向への第一歩となる。」
投資の進化：VCは4倍になるが、イタリアは欧州ランキングで後退
過去 10 年間で、このイタリアの VC はスタートアップ企業に総額約 100 億ユーロを投資しており、そのうち 7.5 ユーロは過去 5 年間に投資されました。この成長軌道により、年間投資能力は 2016 年の 3 億 6,300 万ユーロから 2025 年には 14 億ユーロへと 4 倍に増加しました。
しかし、イタリアはヨーロッパで第 4 位の経済大国であるにもかかわらず、一人当たりの VC 投資は依然として不釣り合いに低いままです。
取引は少なく、チケットは高額: 2025 年は市場が成熟する年
2025 年のイタリアへの投資は、取引件数が 637 件 (-35%) に減少したにもかかわらず、2024 年と比較して 17% 増加し、14 億ユーロに達しました。この傾向は平均取引規模の増加を反映しており、中央値は2倍の100万ユーロとなっています。
イタリアのスタートアップ企業の評価額は時間の経過とともに上昇し、2016年の180万ユーロから2025年には500万ユーロ近くまで上昇している。しかし、これは依然として欧州レベルの約半分であり、平均評価額が4900万ユーロに近い米国を大幅に下回っている。
出口：公開市場の構造的ボトルネック 2025 年
イタリアでは、主に企業買収の減少（25件から14件へ）により、撤退件数は22件となり、2024年の31件から減少しました。買収件数は6件から8件に増加し、金融投資家の役割が増大していることを示している。
2024年と同様、VC支援企業によるIPOは記録されなかった。イタリアでは過去10年間でVC支援企業が関与したIPOは22件のみで、業界における公開市場の役割が限定的であることが確認された。
2025 年の資金調達額は 9 つのファンドで合計 4 億ユーロ近くに達しました (前年比 13% 減)。市場は小規模なファンドに集中しており、1 億 5,000 万ユーロを超える資金はありませんでした。
全体として、過去 10 年間にイタリアでは 123 のファンドを通じて 80 億ユーロを超える資金が調達されました。
イタリアの資金調達能力は10年間で倍増したが、欧州の資金調達に占める割合は依然として小さく、資金総額はほぼ110億ユーロに達し、2024年の250億ユーロから大幅に減少した。
投資家: 機関投資家は成長しているが、依然として国内資本が支配的
イタリアのベンチャーキャピタルは依然として国内投資家への依存度が高く（71％）、国際的な多様化が限られていることを浮き彫りにしている。
資金調達額の19％を欧州の投資家が占め、次いで北米の投資家が4％となっているが、アジアの投資家は目立っていない。
中東が 6% を占めており、イタリアは同地域からかなりの資本を集めている点で他国と比べてユニークな国となっている。
LP ベースは集中力にもかかわらず比較的バランスが取れています。
- 直接投資: 17%
- 銀行: 15%
- ファンド・オブ・ファンズ: 14%
- 財団: 10%
- 年金基金: 9%
- フランスなどのより成熟したエコシステムと比較すると、保険会社 (4 パーセント) と企業 (12 パーセント) は依然として過小評価されており、フランスではそれぞれ 14 パーセントと 21 パーセントを占めています
一般的に、過去10年間でイタリアのファンドに63回投資してきたCDP、EIF、フォンド・イタリアーノやアジムットなどの投資家の支援のおかげで、またVCへの投資を奨励することを目的とした新たな規制により、機関投資家の関心が高まっている。
大学: ボッコーニと工科大学が新たな起業家精神を推進
過去5年間で、イタリアの大学の元学生によって設立されたスタートアップ企業は、イタリアのベンチャーキャピタルに加え、ビジネスエンジェル、民間投資家、外国投資家、企業投資家を含む、より広範なイノベーションエコシステムから73億ユーロ以上の資金を調達した。
ボッコーニ大学 (31 億) とミラノ工科大学 (22 億) がランキングをリードし、以下がそれに続きます。
- ボローニャ大学 (10億)、
- LUISS（5億500万）、
- ローマのラ・サピエンツァ（3億3,800万）、および
- トリノ工科大学 (1 億 9,600 万) は、より控えめではありますが、それでもかなりの投資フローに貢献しました。